多多自动批发：经济复苏面临挑战，CPI低位与内需不足的深层次原因分析

11月份CPI同比上涨0.2%，最近的很多经济现象是相通的，居民高杠杆下抗风险能力下降，导致了一连串的问题。至少贸易摩擦重启，短期内还没有影响到出口，一般的出口高峰就是这几个月，欧美的大节日和消费旺季就在年底，至少现在看来，今年出口数据还是不错的，9月、10月出口还是不错的。

所以CPI低位运行，至少2023-2024这两年，还没办法甩锅到出口不足，主要来源于内需不足，内需不足又主要来源于财富结构失衡，财富结构失衡又来源于过去几十年的分配体系过度关注效率而忽略公平，过去十几年更是加大了房地产经济对居民财富的挖掘，导致了今天的消费不足，居民保障建设滞后，货币流转出现了问题。

最近几天的另一个热点，十年期国债收益率破2%，其中一个原因就是通胀低位，实际利率变化并不大，但名义利率极低，让国债更具有吸引力，举一个简单的例子：假设过去通胀2%，名义利率4%，实际利率=名义利率-通胀=2%。现在通胀0%，名义利率2%，实际利率还是2%左右。本身通缩周期现金为王，而实际利率本身变化并不大，那么自然会带来债牛和储蓄意愿加强，即便名义存款利率以惊人的速度下行，依旧无法阻碍市场的避险情绪。

市场端也就那样了，而政策端肯定要干预，九月底至今刚密集推出了扩张货币政策和财政政策，用组合拳都不为过，其实就是凯恩斯主义缓解通缩压力那套，最具代表性的就是打破地方政府债务上限，由于我国特殊的政府负债结构（中央政府负债规模显著小于地方政府），这其实已经算非常大胆的财政政策了，一些人也非常奇怪，一面骂着其他经济体打开政府债务上限，另一方面不学也要骂，且玩的更花，显然中央政府负债的利率更低，信用更好，监管更严格，花钱的效率怎么看都要更高，任由地方发债，失控的风险更大。

回到这个问题，其实组合拳下来，市场的收缩趋势并没有得到缓解，这也就引出了昨天的另一个新闻，三位专家学者提倡政府采取更大胆（个人理解是相比于9-10月的组合拳）的财政政策刺激经济，有没有可能提前得到了这个CPI和ppi的数据，显然组合拳的药效对于刺激消费既不显著，也不持久。

所以大家觉得现在的刺激政策问题是量不够，还是效率低呢？还是那句话，艰难时刻，一分钱要掰开花，还得用在刀刃上，效率远比堆量重要，这也是大规模使用凯恩斯主义带来新危机后血泪总结的另一个经验，发钱绝对不是最优选，前提是以前的分配体系能保障钱通过初次分配和二次分配后能高效的流向芸芸大众，如果做不到，可以考虑借鉴一下发达国家的发钱扭转经济收缩的策略。

多多自动批发认为，当前的经济形势需要更为灵活的政策应对，以促进内需的恢复。